皇马最新财报分析：收入创新高，未来引援潜力依旧

• 2026-07-30

北京时间7月29日，《The Athletic》进行了深入分析，尽管皇家马德里在2025-2026赛季未能获得任何冠军，他们的营业收入却达到了12.21亿欧元，连续第三年刷新了全球足球俱乐部的收入纪录。伯纳乌球场的改造和商业开发被视为收入增长的主要推动力。虽然该收入中包含了一些一次性收入，比如准备金的冲回和个人座位许可（PSL）等，但俱乐部的现金流和债务压力依然存在。尽管如此，依靠持续盈利、强大的融资能力和全球影响力，皇马仍有实力进行大规模引援。随着伯纳乌球场的全面投入运营，预计未来的收入还将继续增长，从而巩固他们在全球足球市场中的竞争地位。

根据皇马的官方公告，俱乐部2025-2026赛季的总营业收入首次突破了12亿欧元，比上赛季增长了3%，这也是俱乐部连续第五个赛季增收。值得一提的是，这一收入中包含了至少2350万欧元的特殊收入，源自于去年9月与欧盟委员会的和解。皇马通常将此类准备金冲回计入收入，而其他俱乐部则不一定采用同样的会计方式。如果剔除这部分收入，皇马的实际收入将低于12亿欧元这个里程碑。然而，令人惊艳的是，尽管赛季中毫无冠军进账，皇马的收入依然持续增长。

与英超联赛相比，当前足球投资最为丰厚的赛季收入看，预计阿森纳将在2025-2026赛季收入最高，约为8亿英镑（约9.34亿欧元），与皇马仍有显著差距。同时，皇马还宣布其2025-2026赛季的EBITDA（息税折旧摊销前利润）已达创纪录的2.87亿欧元，比2024-2025赛季增加了4400万欧元，增幅18%。尽管EBITDA是衡量现金利润能力的重要指标，但仍存在一定的会计处理空间，皇家马德里将球员出售所得利润也纳入该项指标，这与许多其他俱乐部的做法不同。

最新的数据还突显了伯纳乌高价翻新工程所带来的持续收益。上赛季，俱乐部的“球场收入”达到了3.63亿欧元，较改造前增长了一倍多，并比前一年增加了3600万欧元，增幅为11%。其中约1000万欧元的收入来自出售个人座位许可，买家可以享有未来30年购买季票的权利以及其他专属服务。尽管由于噪音纠纷俱乐部没有举办大型演出活动，球场依旧实现了显著的收益。

然而，3.63亿欧元的收入虽然相比去年有所增长，却依然未能达到俱乐部的预算目标，少了3900万欧元，因此最终发布的总收入也比预算低了2700万欧元。幸好，电视转播收入的超预期表现对这一短缺有所弥补。

不过，伯纳乌的翻新工程实施过程中并不顺利，一些问题仍在持续。今年6月底，西班牙最高法院否决了在伯纳乌附近新建两个停车场的计划，马德里市政府本计划支付皇马5.61亿欧元，俱乐部负责建设并拥有未来四十年的运营权。之前的估算显示，该项目将为俱乐部带来可观收益，但如今已无法实现。不过，有一位不愿意透露姓名的皇马高层表示，这一判决的影响被外界夸大了，未来停车场项目的净收益并不足以改变整体局面。

截至目前，俱乐部在停车场项目的实际支出仅约2000万欧元，并已计划寻求赔偿。尽管皇马方面试图淡化此事件的影响，但推动该项目的初衷显然是出于商业考虑，而项目取消也让原有的发展规划出现了空缺。俱乐部表示，伯纳乌的翻新工程现已“大体完成”，未来基础设施建设投入将逐步减少。

在2025-2026赛季，皇马再度投入6070万欧元于球场建设，至今总投资已超过14亿欧元。这项庞大的投入自然增加了债务，不过俱乐部早已为未来球场收入的增长制定了偿债计划。尽管本赛季还投入6100万欧元，但与项目相关的债务从11.32亿欧元下降至11.08亿欧元。皇马通过三笔贷款进行了融资，最后一笔贷款的还款责任将从2027年11月开始，之后他们每年需偿还约6600万欧元。虽然数额庞大，俱乐部相信持续增加的球场收入能够覆盖这一支出。与此同时，截至6月底，俱乐部的非球场相关债务也有所减少，降至9200万欧元，而账面现金余额却同比下降。